En el mundo corporativo hay un número que podría considerarse uno de los más importantes, incluido en préstamos interbancarios, hipotecarios y personales, en cláusulas de mora en contratos comerciales, etc. Sirve de referencia para un mercado financiero de 350 billones de dólares siendo la base de préstamos corporativos y respaldando contratos de derivados.
El número de referencia es conocido como Libor (London Interbank Offered Rate), tasa interbancaria ofrecida en Londres. Con el tiempo, la Libor se volvió la tasa dominante para determinar los pagos de intereses en la mayoría de los productos financieros y préstamos a todo tipo de empresa e interbancario.
Recientemente la Autoridad de Conducta Financiera (FCA)[1] de Reino Unido anunció que la tasa desaparecerá a finales de 2021, lo que generará importantes implicaciones en el mercado financiero y en los negocios, y los participantes y reguladores del mercado financiero no deberían confiar en la disponibilidad de la tasa de referencia.
Una vez que su desaparición surta efectos, cada acuerdo de préstamo individual o acuerdo comercial tendría que ser modificado y renegociado con una tasa de referencia alternativa, pero esto es sólo el punto de partida dentro de un sinfín de implicaciones financieras y económicas que se derivarían en el mundo corporativo.
La Libor es constantemente utilizada como la principal tasa de referencia para establecer préstamos intercompañía, préstamos bilaterales y sindicados, financiamiento de proyectos, tasas de descuento para fines de valuación de acciones y negocios, derivados de tasa de interés (forwards, swaps, opciones), colocaciones privadas y cobertura contra riesgos, entre otros.
¿Por qué intentar sustituir una tasa de referencia tan importante en el mercado financiero? El motivo principal es su reputación, la cual se vio afectada por severas acusaciones de manipulación por parte de los bancos, lo que resultó en un escándalo del mercado financiero.
La Libor es un indicador que se establece diariamente en respuesta a una pregunta teórica planteada a un grupo de grandes bancos: ¿Qué tasa de interés tendría que pagarse para pedir dinero prestado a otros bancos? Esta pregunta al ser teórica y subjetiva, origina que la tasa sea estimada y con base en juicios, en lugar de transacciones reales de los bancos, lo que da lugar a su manipulación.
Debido a que cada vez el número de bancos que respondían a esta encuesta era relativamente menor, algunos banqueros se dieron cuenta de que podían sesgar la Libor al coordinarse con otros bancos.
Comúnmente los operadores bancarios realizan altas apuestas con operaciones derivadas, cuyos valores se basan en la Libor, por lo que manipular la tasa mejoraría significativamente sus posibilidades de ganar dinero.
El fraude de manipulación del mercado y la credibilidad de este índice comenzó a desmoronarse en 2008 cuando The Wall Street Journal publicó un artículo que cuestionaba la integridad de la Libor, lo que provocó una serie de investigaciones gubernamentales que finalmente revelaron la manipulación generalizada de los bancos.
Miles de millones de dólares en multas pagadas colectivamente por los bancos por tratar de manipular a tasa de referencia y encarcelamiento de algunos banqueros, fueron el resultado del escándalo y la razón por la cual la FCA se comprometió a dejar de solicitar a los bancos a proporcionar estimaciones para finales de 2021. Por este motivo, los reguladores en todo el mundo buscan establecer alternativas a la tasa de referencia.
El principal reto para los bancos y corporativos es prepararse para la transición de la Libor tan pronto como sea posible para minimizar los riesgos a largo plazo de hacer referencia a una tasa obsoleta. La industria está trabajando en identificar y adoptar un punto de referencia para reemplazarla, sin embargo, aún no existe claridad o certeza de cuál será su reemplazo.
El Banco de la Reserva Federal de Nueva York publicó la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate), una tasa que los reguladores esperan que se adopte para respaldar los derivados y préstamos basados en el dólar estadounidense y que, a diferencia de la Libor, se basa en transacciones reales en el mercado de recompra de tesorería. Asimismo, un comité británico seleccionó Sonia (Sterling Overnight Interbank Average), una tasa de préstamos a un día no garantizada, como alternativa para sustituir la Libor, basada en la libra esterlina. A su vez, un grupo en Suiza seleccionó Saron (Swiss Average Rate Overnight), una tasa garantizada en el mercado de recompra suizo.
“La Libor es un indicador que se establece diariamente en respuesta a una pregunta teórica planteada a un grupo de grandes bancos: ¿Qué tasa de interés tendría que pagarse para pedir dinero prestado a otros bancos? Esta pregunta al ser teórica y subjetiva, origina que la tasa sea estimada y con base en juicios, en lugar de transacciones reales de los bancos, lo que da lugar a su manipulación.”
Un problema que enfrentará la economía será la incoherencia en la elección de los reemplazos de la Libor en distintas jurisdicciones, ya que, si se desarrolla de manera diferente, pueden surgir oportunidades de arbitraje y ventaja competitiva entre los mercados.
Desde el punto de vista fiscal también habrá implicaciones importantes, como pueden ser las fijaciones de tasas y préstamos intercompañía, con repercusiones complejas en materia de precios de transferencia, y más aún, si las autoridades fiscales de diferentes jurisdicciones adoptan tasas de referencia diferentes.
Esta transición a tasas de referencia alternativas representa importantes implicaciones en el mercado financiero y en los negocios, para lo cual, desde el punto de vista de los agentes económicos, es necesario comenzar una planeación acorde a las características de sus transacciones.
[1] Financial Conduct Authority
